科创板开闸：以信息披露为核心 把选择权真正交给市场

　　科创板开板初期会有波动，不乏企业高估值发行、初期炒作和涨跌幅较大等现象出现，但监管机构要保持政策的连续性和确定性

　　科创板开闸

　　中国新闻周刊记者/赵一苇

　　发于2019.6.24总第904期《中国新闻周刊》

　　6月13日，中国资本市场迎来历史性一刻——科创板正式开板。

　　在第十一届陆家嘴论坛开幕式上，中国证监会和上海市人民政府联合举办了上海证券交易所科创板(英文缩写：STAR)开板仪式。

　　从首次被提出到正式开板，科创板仅用时220天。在操作层面，科创板从受理首批申请企业至6月13日开板，仅用时83天。

　　一路疾驰的科创板，承载了资本市场改革和服务国家科技创新战略的双重历史重任，将为创投企业带来历史性的发展机遇，同时也将对资本市场的各方参与者带来极大的挑战。

　　11家企业已过会

　　目前，科创板已进入执行落实阶段，企业过会与上会节奏正明显加快。

　　截至6月17日晚间，科创板IPO申报企业数量已经达到123家，排队上会的科创企业达14家，已有11家企业通过了科创板上市委的审议，其中6家已提交注册，华兴源创、睿创微纳2家企业已取得证监会同意科创板IPO注册。

　　从行业分布来看，首批过会企业与证监会文件中的重点鼓励领域基本契合。根据证监会在今年初发布的《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》(以下简称《实施意见》)，强调重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业。目前已申报的123家企业，总体上属于高新技术产业和战略性新兴产业，主要集中在新一代信息技术、生物医药和高端装备等产业，具备较强的科创属性。

　　值得注意的是，已过会的11家企业中有4家为芯片相关企业，占比近半，首批已获IPO注册的2家企业均从事芯片相关产业。

　　光大证券首席经济学家徐高在接受《中国新闻周刊》采访时认为， 一方面，从国家产业升级方向来看，芯片技术是下一步需要突破的行业，理应重视和加快芯片企业发展。另一方面，随着中美贸易摩擦持续，芯片对于国家安全的重要性越来越凸显，亟须加快行业资金和经验积累。

　　徐高同时指出，当前已过会和已申报企业的样本量仍然较小，当前预判科创板企业的产业构成还为时尚早。此外，科创板所要重点支持的六大行业是代表中国经济未来的新经济方向，是中国政府一直以来所引导的产业升级方向。科创板被视作新经济发展的孵化器，而新经济几乎已经处于产业技术前沿，技术发展存在不确定性，未来发展状况也很难确定。“科创板的关注重点不是行业基因比例，而是能否提供有效的市场机制，给具备行业前景的高科技企业提供强有力的支持。”

　　在首批过会企业中，科创板发行上市条件的强包容性得到了体现。在科创板设计的5套标准中，包括市值、营收、经营活动现金流、研发投入和产品的技术优势等综合因素。虽然也参考财务指标，但强调持续经营能力，不强调持续盈利能力。尚未盈利或存在累计未弥补亏损的企业，只要核心产品有明显技术优势，就可以在科创板发行上市。

　　在企业规模上，首批已过会的11家企业中不乏“小而美”的成长期企业。《中国新闻周刊》查询发现，截至去年末数据，其中有8家企业资产规模低于20亿元，营收规模超10亿元的仅3家，有5家企业净利润低于1亿元。从2018年核心技术产品收入占营收比来看，有9家企业超过90%，一定程度上反映出公司的营收来源还较单一。

　　“科创板不以规模或利润论英雄，给科技型中小企业提供了很好的机会。”中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇向《中国新闻周刊》表示，这些企业在科创板审核通过，在一定程度上说明这个项目或这个项目所处行业是有发展前景的，某种程度上对企业也有信用上的背书作用，对企业有正面、加分的效应。具备实力和潜力的中小企业，未来能够在科创板上获得重要推动力量。

　　徐高认为，设立科创板主要目的是增强资本市场对实体经济的包容性，更好服务具有核心技术、行业领先、有良好发展前景和口碑的企业。

　　此外，研发投入占比也并未作为评判企业的唯一指标。从研发占比来看，目前已过会的11家企业中，研发投入占营收的比例参差不齐。杭可科技、南微医学的2018年研发投入占营业收入比例仅5%左右，微芯生物的研发投入占比则高达55.85%。在目前123家申报企业中，有72家研发支出占营收比例低于10%。