创璟资本杨晓冬：创投洗牌，大浪淘沙，坚持作价值挖掘者

　　采访杨晓冬是在一个周五的下午。

　　地点是创璟资本(中恒星光旗下的创投公司)的上海办公室。午后阳光透过会议室的落地窗，投在会议桌和白板上，杨晓冬在采访中讲过去的经历、创璟资本的现在、以及公司的未来。

　　杨晓冬的履历可谓相当丰富，在全球最大的金融管理及财务公司之一——美国富达基金公司(Fidelity)工作超过20年，早在2000年就成为富达投资集团最年轻的副总裁之一。杨晓冬2007年回国，代表富达基金在国内成立两家全资子公司，2013年后，先后担任陆金所、绿地金服、顺丰金融等公司的高管和核心创始成员，现在是中恒星光的合伙人兼董事总经理。

　　聊到过去，杨晓冬历历在目，从Fidelity的发展沿革到传奇投资人物的轶事，从亲历其中的互联网浪潮到美国创投的早期状况，从自己亲手负责的金融科技工作(比如信息安全)到早期的中国互联网……

　　“在中国是3Q大战，在美国就是Netscape(网景)和IE，比尔·盖茨就相当于马化腾，马克·安德森(网景创始人)相当于周鸿祎。”杨晓冬告诉投中网。

　　整个采访仿佛一堂历史课，关于金融巨头Fidelity、关于美国创投、关于国内互联网……

　　“我在Fidelity主要是两个任务，一个是创新队长，另一个是救火队长。”杨晓冬对投中网表示，正是自己丰富的产业背景、创业经历、以及科技投资经验，使得投资时能真正做到挖掘价值洼地，并且帮到所投项目，对其输出管理经验和行业资源，“我经历过各种经济周期，别人是看书上怎么写，而我是亲身经历。”

　　先见之明布局芯片

　　Fidelity管理超过7万亿美元的资产，少有人不知道其金融巨头的地位，但是少有人知道，Fidelity将每年收入的20%至25%投资到内部的IT研发及运营上，最高的一年投资超过30亿美元。因此，Fidelity也被认为是一家科技金融公司。

　　这当中，杨晓冬曾负责重要工作，并且曾是FCAT(富达投资科技应用中心)的负责人，“FCAT是做技术应用的，主要看6到12个月可以落地的先进科技。”

　　杨晓冬接触过很多科技公司，从微软到阿里、再到一些小型的高科技公司。他告诉投中网，美国创投跟国内创投一个很大的不同点，是拥有产业背景，一些在美国创投界颇具影响力的人，之前都是科技创业公司的创始人，比如网景的创始人马克·安德森。

　　除此之外他认为，中美创投另一个不同点是周期，“美国创投都是十年以上，不太关注短期项目。真正做创投的，不会是短期，都是十年以上，不会杀鸡取卵。”

　　“在美国，开始都是创投自己的钱，不是募的。”杨晓冬说，“国内创投为什么着急，因为是募来的钱。”创璟资本的母公司中恒星光是做多元化投资的，有自己的产业，所以创璟的投资风格很稳健因为自己下的重注。

　　从90年代就开始接触国内的互联网企业，杨晓冬对于国内创投行业的现状和未来颇具洞见。

　　“好多人说创投有上半场和下半场，我不同意，下半场听上去好像走完了就没有了，这不对，应该是第一代创投、第二代创投和未来创投。”杨晓冬说，“第一代创投不成熟，但是中国当时方方面面都存在需求，所以最后都做上市了。但是现在不行了，中国对创投的要求越来越接近发达国家，所以这个行业是越来越难做了，现在想做创投，如果没有一点艰苦奋斗、失去一切的打算，就不要来。”

　　他表示，自己选择加入创璟资本，就是想做国内最好的创投，就像之前加入陆金所，是为了做国内最好的互联网金融公司一样。

　　鲲游光电是专注于微光学、光集成领域的高科技企业，拥有40余项微光学领域核心技术的国际专利，早在2017年1月，创璟资本就领投了其天使轮的千万级人民币。这笔投资之后一年多，中美开始贸易摩擦，中国在核心技术方面遭遇“卡脖子”，这时候国内才开始重视芯片行业。

　　杨晓冬将这笔先见之明的投资，归功于创璟资本的产业经验，他同时表示，自己不看好VR但是看好AR，鲲游正在做的AR镜片，将是未来手机值得期待的点。

　　“现在很多风投只要看到芯片就投，不管高端中端低端，也判断不了标的公司在行业中是否有竞争优势。”对于其他机构的后知后觉，杨晓冬表示，芯片要有选择性地做，这其中离不开对行业的了解。

　　价值投资，不作追风者

　　成立四年，创璟资本投了6个项目，数量不多，但是其中有大疆创新、奇虎360、DaoCloud(道客云)以及鲲游光电这样的优质项目。

　　奇虎360于2018年2月登陆A股，鲲游光电在投后一年半帐面回报超过10倍。创璟资本投资DaoCloud之后的一年半，其营业收入增加4倍。

　　“我们看公司，一般问三个问题：一，你要解决什么问题。二，市场有多大。三，为什么是你。”杨晓冬表示，投资DaoCloud是因为：其一，看好to B行业，“马化腾2018年初说到产业互联网，2C的仗已经打完了。DaoCloud是做企业云的，客户里有上汽、东风，还有很多大型银行。”

　　其二，看重核心团队成员在美国的相关行业背景，“DaoCloud核心团队成员有从EMC(美国信息存储公司)出来的，他们懂得怎么做企业级的管理软件。”

　　此外他表示，管理团队中既有高智商的人才也有高情商的人才，也是自己看重的点。

　　当记者问到创璟资本的投资逻辑和投资理念时，杨晓冬反问道，“过去几年，哪三个行业最火?”

　　“区块链。”投中网记者回答。

　　“对，还有共享单车和VR。”杨晓冬说，“这三个我们一个都没投。”

　　他详细解释道：区块链技术是好的，但是用来做币“肯定不行”;共享单车的问题，是运营成本过高;VR目前还没有成熟到可以应用。

　　因为这样的笃定，即便有相关的项目找上门，杨晓冬也没有投资，“我们没有投ofo、摩拜，没有投Magicleap，也没有投乐视体育。我们是价值投资者，挖掘价值洼地。”

　　因为这样的远见，创璟资本避开了一些坑，与此同时，在芯片被举国重视之前，投了鲲游光电，在马化腾提到产业互联网之前，投了DaoCloud。一收一放，创璟资本的专业和杨晓冬的产业背景、投资经验，尽显其用。

　　“2016年8月，在一场论坛上我说，互联网金融的泡沫，会因为坏账和获客成本破灭，结果2017年爆了。”杨晓冬说，“投资就是common sense(注：常识)。我们决不追风，只做看得懂的。”

　　创投洗牌，大浪淘沙

　　消费升级和产业升级，是创璟资本未来布局的两大重点。

　　具体而言，消费升级包括医疗和教育。这其中，医疗主要是两个部分：医疗服务和医疗器械。杨晓冬告诉投中网，2017年美国在医疗方面的投资占GDP的17.65%，中国目前还不到5%。

　　产业升级方面，创璟资本主要关注半导体和无人驾驶。

　　“我们最近看了一个激光雷达项目，价格太贵，稳定性也是个问题，但是我坚信，未来的无人驾驶上一定有雷达。”杨晓冬说。

　　如前所述，杨晓冬认为，在国内做创投会越来越难，“资产价格上涨太快了，2018年资本市场最大的现象是一二级市场倒挂，现在未上市公司的市场泡沫是非常大的。另外，中国的创投有一万多家，未来整个行业会洗牌，大浪淘沙。”

　　聊到资本市场，科创板一定绕不过。

　　杨晓冬表示，科创板是中国资本市场改革的试验田，引进注册制、以及交易机制的改革等等，都非常值得期待。此外，科创板给了科创企业融资的机会，“我们一直在讲多层次资本市场，什么意思呢，就是不同阶段的公司，可以从不同的市场借到钱。”

　　但是他同时表示，自己对于科创板的态度是谨慎乐观，“短期偏谨慎，因为我们股民的投机性偏强，大家对科创板的期望值偏高。长期是乐观，因为科创板的方向是对的，更接近成熟的资本市场。”

　　对于近期股市的热闹，杨晓冬坦言，不认为国内股市会长牛，“只有投资机构长期的、稳定的资金，才会有长牛。交易量超万亿，说明我们很短线，这种情况下很难有长牛。马云有句话说得很对，中国人买东西理性、投资不理性，美国人投资理性、买东西不理性。”

　　“我们跟企业说，不要追风口，风一停，猪就掉下来了。”采访临近结束时，杨晓冬对投中网说。会议室的落地窗外，午后阳光下的城市建筑鳞次栉比。

　　创投洗牌，大浪淘沙，深厚的产业背景和投资经验，让创璟资本既有不追风的底气，也有赢的资本和决心。