连涨12周！A股领涨全球

制图/杨仕成

一季度A股股指涨幅雄霸天下！“单腿跑步”还能完成如此壮举，A股市场无时无刻不在刷新认知！

来自wind资讯的数据显示，今年一季度深成指上涨36.84%，创业板指上涨35.43%，上证指数上涨23.93%，列全球重要股市涨幅榜前三位。一季度涨幅翻倍个股达70只，555只个股涨幅超过50%，全市场仅92只股票杀跌，离全面牛市仅差2.67%。

A股正在创造历史

在A股29年历史上，上证指数和深证成指同时连续上涨12周的仅有一次。深证成指已于1992年创历史地13周连续上涨收盘，4月首周如果继续上涨收盘，深证成指将追平1990年12月19日中国股市交易以来创下的历史纪录——13周连续上涨。

一段牛市的开启，一波股价的上涨背后往往有一个明确的预期：资产负债表的优化或者扩张，或二者皆有且连续存在。而资产负债表的扩张又有两种形式：一是内生增长，二是外延式扩张。内生增长背靠着经济周期，外延式扩张则离不开制度层面的支持。

从现阶段的情况来看，A股更像是一条腿跑步，即政策层面的暖风促使无风险利率，助涨了市场对资产负债表的优化预期。然而从扩张角度来看，仍存四大变数：一是与1999-2001年、2005-2007年、2012-2015年三波大牛市相比，并没有一段上行的经济周期可以激发内生增长的预期；二是2016-2017年对上市公司重大资产重组和对非公开增发的严格监管亦阻碍着外延式扩张的预期；三是可能出于对经济前景的担心，产业资本并未充当此次市场的“压舱石”，反而借反弹大幅减持；四是国内成规模资金犹豫与外资激进形成鲜明对比，外资明显更积极。

期待牛市，必然要期待资产负债表扩张基因的修复。

3月31日的PMI很引人关注。3月中国制造业PMI指数为50.5%，较上月上行1.3个百分点，重回枯荣线上方。

不到两月跑出牛市味道

今年1月份的时候，整个市场还沉浸在“圣诞跌”“元旦跌”“春节跌”的悲观论调当中，一些市场人士一度认为市场会跌到2000点。也在这个时候，上市公司频频引爆商誉地雷，给市场带来了一丝考验。

然而，春节过后，市场迎来了转机。节后柔性屏和猪肉概念股的迅速崛起给市场提供了新鲜活力，赚钱效应快速恢复，券商股也因此快速反弹，助力指数拉升。

综观整个一季度，深成指上涨36.84%，创业板指上涨35.43%，上证指数上涨23.93%，列全球重要股市涨幅榜前三位。各种概念股轮翻表演，70只个股翻倍。

一季度全市场仅92只股票下跌，离全面牛市仅差2.67%。

进阶大牛市仍缺强大基因

从历次牛市来看，每一波存在牛市都有强大的基因，并且孕育过程需要一定时间。

1994年被认定为中国互联网元年。4年多时间以后，A股市场会迎来一段波澜壮阔的网络股。1999年5月19日，在利好政策的加持之下，市场爆发了。那一波行情的基因就是“科网”。亿安科技从6元涨到126元，历时一年半；上海梅林(600073)一个半月涨幅高达400%。网络股爆发之后，也带动了一波蓝筹行情，马钢股份、上海石化(600688)等涨幅都非常大。事后有人总结，一波行情在其开始一定会有“天时、地利、人合”的配合。

而1999年恰如其分地做到了这一点，新经济形态的诞生带来的新鲜感，也给资产负债表带来了新的预期，同时有外围市场造好配合，更有人民日报特约评论员文章的加持。

2005-2007年的超级大牛市同样如此，但那波行情的基因变成了“强周期”。强周期的崛起带来了资产重估的热浪，从而给资产负债表的内生扩张提供了绝佳机会。中国GDP从2003年一季度开始连续23个季度增速超过10%；同期，外围股市造好，人民币开始升值，股权分置改革点火，在两年半不到的时候里，股指从998点涨到6124点，江西铜业暴涨70倍，云南铜业(000878)涨幅达30倍，上涨10倍的个股数不胜数，一轮超级大牛市由此诞生。

2012年底到2015中的大牛市也并未摆脱这个框架，只是这一次的基因变成了“移动互联网”，而这一波行情也足足酝酿了两年多时间。2010年是业内公认的移动互联网元年。更为重要的是，智能手机崛起，那一年苹果公司发布了经典的苹果4代手机，而小米也在那一年成立。

经过两年多的酝酿，在证监会创新监管思路，放松监管和鼓励创新的加持之下，2012年底，市场迎来了大转机，先是银行股搭了一个舞台，随后以TMT行业为主要代表，市场迎来了一波劲爆的牛市，银之杰(300085)暴涨68倍，东方财富(300059)上涨52倍，网宿科技(300017)、乐视网(300104)皆上涨近20倍，创业板指涨了近六倍。

那么，当下的市场有一个怎样的基因呢？目前并未找到，或还在孕育当中。