监管之下 信托改赴资产证券化盛宴

　　监管之下 信托改赴资产证券化盛宴

　　严控通道业务，ABS成信托公司转型方向，规模三年增三倍；住房抵押类成主力，调控之下规模放缓

信托通道业务头上的“紧箍咒”还在持续收紧。

　　新京报记者近日从一位信托公司人士处获悉，为落实64号文要求，已有地方银保监局到信托公司开展现场检查，检查内容包括股东关联交易、通道业务等。8月中旬，多家信托公司曾收到监管部门差异化窗口指导，要求控制通道业务规模。

　　事实上，自2016年开始，通道业务的收缩已倒逼信托业转型，资产证券化(ABS)这一蓝海成为很多公司一个转型抓手。新京报记者从Wind统计看到，截至9月17日，今年内信托公司发行的信贷资产证券化(CLO)项目加企业资产证券化(ABN)项目规模已达7171.08亿元，较去年同期增长了约30%，较2016年同期1798.43亿元增长2.98倍。

　　不过，业内人士指出，信托公司在ABS项目中绝大部分仍充当事务管理角色，主导权较低，且长期盈利模式不清晰。前不久爆发的承兴案暴露出供应链融资尽调不严问题，也让供应链ABS业务中存在的风控难点再次成为话题。

　　为什么发力ABS？

　　监管收紧之下，ABS成转型方向

　　先是窗口指导，接着现场检查，通道业务近来频频被“敲打”。不过多位信托公司人士称，规范通道业务不是新措施，更具强调意义。

　　事实上，自2016年开始，监管对委外和通道业务就持续收紧，提升主动管理规模成为信托公司的转型方向，其中ABS业务是信托公司重点布局的创新业务。

　　ABS业务在去年4月落地的资管新规中也拿到“豁免牌”。东方证券固收研究团队分析称，资管新规对“资产管理产品”的定义中并不包括ABS业务，因此，ABS不受杠杆和嵌套的相关规定影响，在非标资产被动收缩的压力下，ABS可以成为非标转标的途径，ABS市场可能会继续扩张。

　　目前信托公司在ABS项目中扮演的角色主要是发行载体。一位信托公司人士介绍，在银行间市场发行和交易的信贷资产证券化(CLO)、企业资产证券化(ABN)项目主要由信托公司担任发行载体，在交易所市场发行和交易的则主要由券商和基金子公司担任发行载体。

　　Wind统计显示，截至9月17日，今年有18家信托公司发行了CLO，总规模5524.54亿元。建信信托、华能贵诚信托、上海国际信托位居发行榜前三，发行总额分别为1656.97亿元、779.73亿元、728.9亿元。去年曾与建信信托并肩跻身前二的另一家银行系公司交银国际信托，今年至目前发行规模518.02亿元，排在第四位。

　　ABN起步相对较晚，但集中度没有CLO那么高。截至9月17日发行规模1646.54亿元，有32家信托公司参与其中，约占信托公司总数的一半。按规模看，发行前三的公司分别是华能贵诚信托、华润深国投信托、五矿国际信托。

　　哪种最受青睐？

　　住房抵押类为主力，因调控影响规模放缓

　　从CLO基础资产种类来看，拉动其规模增速的一架重要马车是住房抵押贷款。据Wind统计，截至9月17日，2019年发行的逾5500亿元CLO中，有约50%基础资产是个人住房抵押贷款，汽车贷款占约22%，其余三成的基础资产是信用卡贷款、企业贷款、不良贷款、消费性贷款和租赁资产。

　　住房抵押贷款类CLO规模已在放缓。继6月发行额达到年内峰值510亿元后，7、8月发行额分别回落到368亿元、269亿元。

　　这与近期房企融资收紧有关。7月第一周，银保监会约谈多家房地产信托业务增速过快、增量过大的信托公司，而后多家信托公司或对房地产项目进行余额管控，或延后项目推出，或加强了项目事前审查。

　　“这两年交易所ABS中，涉及房地产资产的项目比较多，主要在于直接融资下融资成本更低，在房地产融资受调控下，后续此类产品会受到一定限制，发行规模会放缓。”信托业资深研究员袁吉伟表示。

　　平安信托相关负责人也认为，信托房企ABS发行预计会因调控影响而放慢，“我们认为房地产行业外的市场规模巨大，比如基础设施等，信托公司应该调整策略，增加非房业务的储备。”

　　不过长期来看，我国住房贷款证券化程度还有提高的空间。一位信托公司人士称，我国住房抵押贷款证券化规模，虽在全部资产证券化规模中占比领先，但在住房贷款规模中仅占约2%，而美国2017年时住房抵押贷款证券化已占住房贷款规模的22%，占全部资产支持证券规模的比重高达89%。

　　对比来看，如果我国房价能保持稳定，住房抵押贷款资产质量得以维持的话，涉及房地产资产的项目仍有一定的发展空间，带动CLO规模增长。